中宠股份
要点机构：
上海睿郡财富：谭一苇
易方达基金：张逸
中欧基金：尹为醇
华夏基金：张木、李柄桦、胡一立
嘉实基金：马晓煜
交银施罗德基金：张程、庄旨歆
泓德基金：郑名洋
泉果基金：魏姝馨、游瑾
调研节录：
1、公司2025年半年度功绩情况先容。
公司2025年半年度完了买卖收入24.32亿元，同比增长24.32%，包摄于上市公司股东的净利润为2.03亿元，同比增长42.56%。
分地区来看，境内业务买卖收入8.57亿元，同比增长38.89%，境外业务买卖收入15.75亿元，同比增长17.61%。
分家具来看，宠物主粮买卖收入7.83亿元，同比增长85.79%，宠物零食买卖收入15.29亿元，同比增长6.37%。
2、请节略先容一下公司当今在国外的产能情况
面临宠物食物阛阓结构升级的波浪，中宠股份正以全球化视线加快产业链布局。当今，集团已在全球范围内建成超22间当代化坐蓐基地，另有超10余个新相貌正在稳步鼓吹中。
公司除了在国内设有大型坐蓐基地外，在好意思国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨等地区均设有工场，在宠物行业快速发展的配景下，公司宝石打造行业滥觞的供应链平台，站在畴昔发展的高度和全面发展的视角进行产能商酌，着眼于打造家具品性优良、供应链体系清楚、抗风险能力凸起的全球供应链护城河。
北好意思阛阓是公司最大的销售阛阓，中宠股份已构建起好意思国、加拿大、墨西哥三国工场协同运营的情势，变成了深度植根当地的坐蓐体系。
本年度，加拿大工场第二条坐蓐线奏凯建成，墨西哥工场亦同步完成开拓。按照商酌，2026年好意思国第二工场也将建成，产能布局完毕后，将权贵耕作公司在北好意思区域的即时产能与阛阓响应后果，将进一步自如公司在北好意思中枢阛阓的坐蓐范围。
3、请节略先容一下墨西哥工场的情况？
近期，中宠股份墨西哥工场认真建成，投资近1亿元，占大地积1万普通米，家具消散宠物零食等品类。动作中国宠物食物行业首个在墨西哥布局的企业，这是中宠股份的创始，亦然继好意思国工场、加拿大工场、柬埔寨工场、新西兰工场之后，集团全球供应链的又一要紧政策性布局。畴昔，中宠股份也将整合北好意思区位上风，推动墨西哥工场将与现存国外基地变成协同网罗，构建消散全球主要阛阓的快速响应供应链体系，完了产能与阛阓的精确匹配。
4、讨教关税对公司加拿大或者墨西哥的业务是否有影响？
公司坐蓐的宠物食物合适《好意思墨加协定》相干礼貌，未被纳入这次关税休养范围，因此，本轮关税对公司加拿大工场、墨西哥工场业务未产生影响。
5、公司当今自主品牌出海发展情况如何？
中宠股份的愿景是成为全球宠物食物行业的领跑者，而自主品牌出海是公司历久秉持的中枢政策之一，依托多年来对国外阛阓的了解，以及深度布局与深耕，当今已取得权贵进展。
公司当今出海的品牌涵盖 “WANPY稚童？”“TOPTREES滥觞？”“新西兰ZEAL真致？”“GreatJack's？”“Jerkytime？”“TRULY？？”等。其中，“WANPY稚童？”动作公司出海品牌的中枢力量，凭借非凡的家具品性与等闲的阛阓认同度，在出海业务中占比最高，是公司在国际阛阓的紧迫品牌代表。
自主品牌出海是公司全球化政策落地、迈向国际化发展的紧迫履行，为公司国外业务的陆续增长提供了有劲因循，进一步自如了公司的国际化发展地位。
券商研报：
杰瑞股份
要点机构：兴证全球基金、易方达基金、富国基金、泓德基金、华夏基金、嘉实基金、交银施罗德基金、泉果基金、睿远基金
调研节录：
1.公司的自然气业务繁茂发展，讨教公司拓展自然气业务的上风是什么？
答：自然气业务仍是成为公司功绩紧迫因循及增长点。评释期内，公司自然气业务(涵盖开拓与工程规模)陆续开拓新阛阓，阛阓份额稳步攀升，完了收入同比增长112.69%，毛利率同比增长5.61%，新增订单同比增长43.28%。
公司通过纠合“气体开发—净化处理—液化储运—末端期骗”全业务链条的时代布局，已告捷构建起自然气全产业链一体化料理决议能力。业务消散自然气勘察开发、集输储存、发电调压、气处理、液化、提氦等全产业链步调，变成了纠合上、中、卑鄙的空洞业务能力。杰瑞突出的“工艺联想+装备制造+工程实施”产业协同模式，粗略为客户提供涵盖相貌全人命周期的价值服务，充分彰显公司在自然气高效开发应用规模的创新实力与全场合服务能力。
由于自然气开拓的客制化程度较高，对家具联想步调条件严格，公司宝石创新动手，陆续加强相干家具的研发联想参加和联想团队能力开拓，束缚耕作自己家具性量。公司领有ASME质地保证体系、好意思国石油学会APIQ1、质地料理体系IS09001等料理体系禀赋，是进入高端阛阓的基础。公司宝石“以客户为中心”，通过搭建完善的服务网罗，保险了杰瑞快速响应客户的每一个需求，为客户提供强有劲的售后服务保险。
为自大自然气开拓业务快速发展需求，耕作家具寄托后果，公司已建成杰瑞自然气工业园并参加使用，将杰瑞自然气开拓坐蓐能力耕作了三倍以上；同期，公司也在遴荐多种措施料理产能问题，包括国表里产能陆续膨胀、东说念主才梯队搭建等。
2.讨教公司国外业务合座发展情况如何？
答：频年来，公司矍铄推广国际化政策，国外政策布局取得权贵奏效，业务遍布70多个国度和地区，国外业务收入占比束缚耕作，公司陆续推动各业务板块在国外阛阓的协同配合，聚焦全球政策客户并在各板块均取得新的突破，家具阛阓占有率和阛阓认同度进一步耕作。公司也通过整结伙源、加大参加，加快国外产能开拓，悉力于耕作阛阓竞争力和品牌影响力，推动原土化开拓和运营。在公司的不懈勉力下，2025年半年度国外阛阓完了收入32.95亿元，同比增长38.38%，新增订单同比增长24.16%，国外业务毛利率陆续优化。
3.讨教公司在中东阛阓的业务情况？
答：公司矍铄推广国际化政策，中东地区是公司的要点政策阛阓之一，亦然公司业务布局最全和收入范围最大的国外阛阓。中东阛阓瞄准入禀赋条件严格，对功课能力条件较高。通过多年以来的积淀，公司仍是得到中东客户的认同，在中东地区变成较为完好意思的土产货化业务链条，业务板块波及高端装备制造、环保业务、油气工程服务、油气时代服务、油气田开发等多个规模。
频年来，公司高端装备业务在中东的阛阓占有率保持着陆续向好的态势；油气工程服务和油气时代服务业务亦得到中东阛阓的等闲认同，对公司功绩产生积极影响。跟着中东新一轮油气开发进度的渐渐鼓吹，部分阛阓已开展荒谬规动力的开发，相干开拓、工程服务、时代服务等需求将会提高，阛阓契机也会相应增多。评释期内，ADNOC数字化井场检阅相貌签署认真条约，并告捷完了首批次井场检阅工程的寄托；曼苏里亚项当今期准备做事已圆满完成，相貌进度全速鼓吹，认真迈入开发推广的新阶段。
4.公司在压裂柱塞泵方面中枢上风是什么？
答：公司压裂开拓的中枢部件和关节时代在于压裂柱塞泵，公司具备自主研发、坐蓐制造柱塞泵的能力。当今公司配套全系列高压柱塞泵，可自大油气田的固井、酸化及压裂等多样功课。公司恒久嗜好家具的研发创新，以保持公司的时代滥觞上风，当今，公司已告捷研发应用新工艺时代的压裂柱塞泵，展现出亿冲次轮回性能无损的非凡清晰，极大程度地耕作柱塞泵使用寿命，经过海表里客户考证并获取北好意思客户订单，该时代会彰着耕作公司压裂柱塞泵的阛阓竞争力，带来相应阛阓空间。
5.讨教公司的发电机组业务开展情况如何？
答：公司嗜好发电业务畴昔发展，已诞生山东杰瑞敏电动力有限公司，推动相干业务开展。公司可提供燃气内燃发电机组、航改型燃气轮机发电机组及相干发电服务等，并已在国表里完了应用。其中在北好意思地区，公司领有自主研制的35MW挪动式燃气轮机发电机组和6MW挪动式燃气轮机发电机组开拓，粗略为客户提供多种清楚、可靠的供电料理决议，当今已在当地告捷开张开拓销售和发电服务两种业务模式，主要用于石油、自然气开发规模，亦用于其他非油气规模。本年以来，公司在北好意思阛阓也新取得了燃气轮机发电服务业务订单。
券商研报：
影石创新
要点机构：景顺长城、中欧基金、嘉实基金、富国基金、天弘基金
调研节录：
Q1：公司家具的发展概述？
往日十年内，公司共布局了12个家具线，累计推出跳动30款家具。公司恒久以高度密集的节拍鼓吹家具创新，家具组合束缚扩充，反应出时代迭代与阛阓反馈的高效协同。
阛阓对家具的定位存在一定歪曲，误以为仅有极限畅通或户外用户才是中枢方向东说念主群，进而摒除了其他非畅通用户的使用场景。但实质上，全景相机与畅通相机的使用范围远超户外规模，其功能可等舒适用于日常生涯拍摄、纪录与共享场景。举例亲子、旅行、约聚、宠物、Vlog等王人为着实使用需求动手的中枢应用场景。因此，公司家具并非局限于“畅通用户”，而是悉力于于构建消散更多日常生涯场景的智能纪录器具，拓展更等闲的用户基础与内容生态。
陆续的家具界说能力与前瞻性的联想理念，这一特色纠合于扫数家具线之中。在每一个中枢家具的背后，公司都尝试以卓绝传统的方式去再行意会影像开拓的可能性。
Q2：公司如何均衡历久政策与短期参加？公司对利润筹划的暖和如何？
公司恒久定位为一家科技公司，在鼓吹影像与视频规模的深耕经由中，既有历久职责的矍铄，也有对短期商酌筹划的感性把抓。在“作念历久正确的事”的政策框架下，公司明确将部分短期用度视为畴昔竞争力开拓的必要参加，而非阶段性断送。
在毛利率与净利率方面，公司保管毛利率在一个健康水平，合计这是臆度家具价值与时代转化后果的基本线。净利率方面，公司则持更具政策弹性的概念，不以单一财务周期或净利清晰为主要侦查依据。净利润更多被视为一个动态变量，受到研发参加、营销节拍及品类布局等多个成分影响。
研发参加方面，公司现时正处于高强度参加周期。既有品类需要陆续优化与迭代，同期公司也正在研发多项新品类，这些相貌对应的是畴昔一至三年的阛阓契机窗口，因此短期内研发用度率较高属于政策商酌内的预期收尾。这一阶段性的高研发参加意在为公司储备家具线的扩展潜能、夯及时代护城河。
销售用度方面，公司本年以来的用度率耕作也与阛阓政策休养相干。为了完了用户群体的泛化与破圈，公司正在推动“泛东说念主群化”的阛阓拓展旅途。这意味着品牌不再只聚焦于已有的垂直使用东说念主群，而是尝试冲破畅通、户外等中枢标签，将相机推向更弘远的用户圈层，如亲子、女性用户、Vlog拍摄者等。
Q3：如何看待跨行业竞争者布局畅通相机/全景相机的可能性，如手机品牌厂商，或者其他规模的竞争者？
当今全球手持智能影像开拓阛阓范围陆续增长，不捣毁有跨行业竞争者布局的可能性，但智能影像开拓行业是由当代信息时代与传统影像开拓劝诱而产生的创新式行业，空洞了贪图机时代、数据处理时代、网罗通信时代、传感器时代等多方面时代，家具时代含量高，具有较高的时代壁垒，新进入的企业难以在短时辰内完成时代集中。公司在智能影像开拓规模具有非凡的家具联想、研发能力，领有多项中枢时代，已成为公司的中枢竞争力之一，公司品牌“影石Insta360”凭借创新的家具联想、先进的家具时代和丰富的家具功能建立了细腻的阛阓口碑，在行业内的著名度及品牌上风束缚耕作。公司接待良性竞争，也有信心束缚耕作自己的研发能力和品牌著名度。
Q4：公司如何看待智能影像行业空间天花板？
智能影像行业的阛阓空间不应被现存统计或历史数据设限。关于科技公司而言，行业天花板的决定成分不是历史存量或参考模子，而是是否能在合适的时点推出信得过自大用户需求的爆款家具。
以全景相机为例，行业滥觞多量预期其年销量仅为几万台，但公司家具推出后赶紧突破这一上限，现已完了累计数百万台销量。也有其他影像类家具，在发布前莫得明晰阛阓预期，最终却始创了全新场景和破费行径。
爆款家具不仅能创造销量，更能教师阛阓、激活潜在需求，进而推动扫数这个词品类与行业的增长。信得过决定行业空间上限的是家具是否精确料理用户痛点，是否具备跨圈层浸透能力。智能影像的畴昔空间，取决于家具对纪录、抒发、互助等多元场景的重构能力。公司对行业空间保持通达立场，要点在于家具是否有有余“带动行业往上走”的能力，而非对存量阛阓的争夺。
Q5：除了现存的全景相机、畅通相机家具规模，公司是否商酌进军新的规模，公司在这些潜在新规模有哪些时代储备和业务商酌？
公司已布局视频会议录像头、手机云台等规模并推出对应家具，收到了细腻的阛阓反响。截止2024年末，公司有8个在研相貌，畴昔还会进一步探索专巧合代与各行业的交融与应用。
在时代研发方面，公司将络续围绕智能影像开拓，在光学影像、东说念主工智能、机械自动化等规模加大研发参加，束缚加强全景时代、防抖时代、AI时代和机械自动化等中枢时代，储备机械收尾时代、机器视觉感知时代和遨游收尾时代，陆续招引和培养研发东说念主才，自如公司时代上风。
在家具商酌方面，公司将络续宝石破费级家具、专科级家具和配件家具相劝诱的政策布局，以破费端智能影像家具为中枢，同期把抓企业端垂直行业中VR看房、全景新闻直播、全景安防、视频会议和机器东说念主全景视觉等应用规模的发展契机。公司将笔据阛阓需求劝诱时代集中束缚创新，完了各家具线的迭代升级，并拓展智能影像家具范围，创造交融专科全景时代、AI时代、机械收尾时代和视觉感知时代、遨游收尾时代的新式智能影像机器东说念主家具。
券商研报：
（END）一地基毛一又友圈开张了：
为便捷与一地基毛的读者们平直有用同样，咱们决定平直跟全球建立好友关系。
全球不错平直加基毛哥微信gekkoshow。
畴昔咱们会在基毛哥一又友圈共享行业动态、基金司理深度分析和投资感悟，偶尔还会共享一些阛阓八卦，与全球一说念吃瓜。
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十年期：| 傅鹏博 | 王克玉 |朱少醒 |董承非 | 赵晓东 | 王创练｜周雪军｜邹维娜 ｜姜锋｜刘莉莉
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